Графіки не брешуть, і цей розповідає особливо тривожну історію. Поки заголовки газет зосереджені на економічній могутності Китаю, невпинне зростання його державного боргу виявляє потенційну вразливість сейсмічних масштабів. Графік чітко показує сукупний борг Китаю за секторами, але справжня загроза ховається у стрімкій червоній лінії державних запозичень. Почавши зі скромних 25% ВВП до 2008 року, вона пішла у майже вертикальний злет, затьмарюючи зростання в інших секторах і наближаючись до приголомшливих 90% до 2024 року. Це не просто зростання; це фінансована державою оргія запозичень, яка зросла більш ніж утричі за менш ніж два десятиліття.
Не будемо ігнорувати й інших слонів у кімнаті. Борг, утримуваний нефінансовими корпораціями, залишається колосальним, досягнувши піку в запаморочливі 140% ВВП, перш ніж стабілізуватися на трохи нижчому, але все ще величезному рівні. Ця гора корпоративного боргу давно викликає занепокоєння економістів. Водночас тиха криза розгорталася в китайських домогосподарствах. Борг населення, колись незначний, неухильно зростав, перетворюючи націю ощадливих людей на націю боржників. Це свідчить про глибокі структурні зміни в економіці Китаю, що переходить від моделі, заснованої на інвестиціях, до моделі, що все більше залежить від кредитів.
Але саме траєкторія державного боргу повинна викликати найгучнішу тривогу. Це вибухове зростання державних запозичень ставить критичні питання щодо стійкості економічного курсу Китаю. Пекін, очевидно, використовував державні витрати як важіль для підтримки зростання, але якою ціною? Кожен відсотковий пункт збільшення цього співвідношення боргу до ВВП звужує можливості уряду та підвищує ризик майбутньої кризи. Світ повинен бути уважним, тому що коли фінансова стабільність країни настільки залежить від кредитів, ударні хвилі будь-якого потенційного дефолту не залишаться в її межах. Ґніт уже запалено; питання лише в тому, наскільки він довгий.
